Q. 포스코그룹 내에서 2차전지(배터리) 양극재 사업 등을 진행하고 있는 포스코퓨처엠의 실적 발표가 있었다. 실적분석과 주가예측을 부탁드립니다.
A. 포스코 퓨처엠의 3분기 실적은 시장 기대치를 밑돌았다. 연결 매출은 1조 3천억원, 영업이익은 371억원으로 예상 영업이익 669억원을 크게 밑돌았다. 배터리 소재 중 양극재 부문 마진은 3% 미만으로 추정되는데, 이는 생산 수율 문제로 인한 판매 부진, 예상보다 낮은 유럽 N65 수요, 금속 가격 하락 및 재고 평가 손실 등으로 인한 것이다. .
양극재 판매량은 21% 증가했지만 예상 판매량보다 낮았고, 판매가격 하락폭은 5%에 그쳐 예상보다 양호한 것으로 평가된다. 반면, 양극재는 천연흑연 부문 판매가격 하락과 인조흑연 시제품 제작에 따른 비용 발생으로 적자를 기록한 것으로 추정된다.
주요 양극재 부문에서는 N86 비중 증가가 긍정적이나, 판매가격이 3분기 대비 10% 이상 하락해 전체적인 매출 성장은 제한적일 것으로 예상된다. 일반적으로 4분기 영업손익 전망은 임금협상 등으로 인해 3분기에 비해 낮아질 수밖에 없다. 이에 따라 4분기 매출 전망은 연결 기준 1조3000억원으로 하향 조정되고, 영업이익은 794억원에서 386억원으로 하향 조정된다. 연간 연결 실적은 매출 6조2000억원, 영업이익 3378억원으로 하향됐다. 목표주가는 35만원으로 소폭 하향하고 투자의견은 중립(유지)으로 유지한다. 목표주가를 기존 대비 5% 하향 조정한 것은 단순히 연간 실적 전망을 하향 조정한 결과다. 중장기적으로는 그룹 차원의 탄탄한 2차전지 공급망과 중국의 흑연 수출 규제 강화로 국내 유일의 음극재 제조사로서의 가치가 재검토될 것으로 예상된다. 그러나 주요 양극재 부문이 금속 가격의 영향을 받을 수밖에 없는 상황에서는 매년 금속 가격 하락세를 감안해 기대치를 낮추는 것이 적절해 보인다. 완성차 업체들의 신중한 전기차 판매 전략을 고려할 때 단기적으로 주가 움직임이 클 것으로 판단해 중립적인 투자의견을 유지한다. 현재 주가는 12개월 선도 주가수익비율(PER)의 170배, 2024년 기준 78배에 거래되고 있다.
(장정훈 삼성증권 선임연구위원)
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