월요일, 4월 15, 2024
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(애널리스트 시장관) 금리동결 가능성 있어 주식 투자 검토해볼 만


유승민 삼성증권 글로벌투자전략팀장

미국 연방준비제도(Fed)의 고금리 장기화 결정이 글로벌 금융시장을 뒤흔들고 있다. 연준이 이르면 올해 하반기(7∼12월) 기준금리를 인하할 것이라는 예상을 깨뜨렸기 때문이다. 과거보다 높아진 중립금리(경제를 과열시키지 않는 금리 균형점)와 원칙보다 재량에 따른 연준의 통화정책 결정이 고금리 장기화의 배경으로 분석된다. .

전문가들 사이에서는 중립금리가 지난 20년에 비해 한 단계 오를 것이라는 주장이 힘을 얻고 있다. 지정학적 리스크, 반세계화, 기후변화, 인구 고령화 등으로 인해 구조적 인플레이션 압력이 높아지는 것이 그 기반이다. 한 단계 높은 중립금리라는 뉴노멀(뉴 스탠다드) 시대는 앞으로도 금융자산 가격을 계속 뒤흔들 것이다. 주목할 점은 올해 4분기(10~12월) 미국 국채 수익률이 2008년 금융위기 이전 수준으로 급등했다는 점이다.

중립금리는 중장기 투자에 있어 매우 중요한 개념이다. 중립금리와 시장금리의 상대적인 수준이 경제와 물가, 금융시장의 성과를 결정하기 때문이다. 투자자 입장에서는 중립금리가 투자를 통해 얻을 수 있는 기대수익률을 결정한다. 반면, 통화정책의 영향을 받는 시장이자율은 투자비용을 나타낸다.

연준은 지난 1년 반 동안 기준금리를 대폭 인상했지만, 중립금리가 과거보다 높아진 점을 감안하면 이제 긴축 수준에 가까워졌다는 지적도 나온다. 이는 미국의 고용과 경제가 아직 둔화되지 않았다는 사실이 입증합니다. 중립금리가 한 단계 높아지는 뉴노멀 시대에 진입했다는 점을 인정한다면 연준이 단기적으로 금리를 인하할 것이라고 기대하기는 어렵다.

다음 문제는 시간에 따른 중앙은행의 통화정책 기조 변화이다. 연준의 통화정책은 ‘규칙’에 기반을 두느냐, ‘재량’에 기반을 두느냐에 따라 시대별로 구분된다. 우리는 현재 후자의 시대에 살고 있습니다. 이는 제롬 파월 연준 의장이 ‘데이터’를 바탕으로 ‘신중한 금리 결정’을 하겠다고 밝힌 것에서 알 수 있다. 이 때문에 지난달 연방공개시장위원회(FOMC) 결과가 ‘매파적'(긴축 통화 선호)이었다는 시장 평가에 동의하지 않는다. 현재 연준은 ‘공격적’이지도, ‘선호적’이지도 않습니다.

재량적 통화정책 시대에는 자산시장에서 채권과 주식의 가격은 대체로 양의 상관관계를 보인다. 경제와 인플레이션 데이터를 토대로 정책이 결정되기 때문이다. 최근 들어 주가와 채권가격 하락(그리고 금리 상승)이 동반되는 경우가 종종 있는 것을 볼 수 있습니다. 재량주의 시대에 물가상승 압력이 지속될 경우 중앙은행이 긴축을 중단하는 것은 주식 등 위험자산에 좋은 징조이다. 따라서 11월 FOMC 전후 시점이 변곡점이 될 수 있다.

경제의 연착륙을 유도하기 위한 연준의 신중한 긴축 정책은 여전히 ​​전반적으로 잘 작동하고 있습니다. 금리인상은 적어도 내년 상반기까지는 잠잠해질 전망이다. 주식이 채권보다 유리한 이유다. 앞으로도 높은 금리가 주가 실적에 걸림돌이 되겠지만, 금융시장은 당분간 경기 전망이 유지될지 여부에 더욱 주목하게 될 것입니다. 물론 기대수익률은 낮게 유지되어야 한다.

유승민 삼성증권 글로벌투자전략팀장

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