월요일, 4월 22, 2024
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셀트리온 형제가 합병하면 어떻게 될까요? 고군분투하는 주가에서의 ‘재치 게임’일 뿐이다


주식매입권이 막바지 변수가 된다

합병에 반대하는 주주들은 23일부터 행사를 열 예정이다.

주가는 기준가를 밑돌고 있다.

청구권 행사가 5%를 초과하는 경우에는 거부됩니다.

(사진출처=연합뉴스)

주가 부진이 셀트리온그룹 합병의 막판 변수로 떠올랐다.

주식매수권 행사 개시를 일주일 남겨둔 가운데, 셀트리온과 셀트리온헬스케어의 주가는 여전히 주식매입권 기준가보다 4% 정도 낮은 수준이다. 이에 따라 합병에 반대 의사를 밝힌 소액주주들이 주식매입권을 행사할 가능성이 높아졌다.

16일 셀트리온은 144,500원에 거래를 마감했고, 셀트리온헬스케어는 64,800원에 거래를 마감했다. 이는 표준주매입권가(150,813원)와 67,251원(67,251원)보다 낮은 수준이다.

셀트리온그룹이 지난해 8월 합병 계획을 발표했을 때 소액주주들 사이에서는 주식매입권 기준가격이 낮다는 불만이 많았다. 하지만 발표 이후 주가가 너무 부진해 기준가를 넘는 거래일이 거의 없었다.

셀트리온그룹은 지난 8월 셀트리온헬스케어를 흡수합병해 원가경쟁력을 강화하고 거래구조 단순화를 통해 투명성을 높여 글로벌 빅파마로 도약하겠다는 청사진을 발표한 바 있다.

주식매수권 한도는 1조원(현재 양사 시가총액의 3% 안팎)으로 제시됐다. 다만 합병 이후 주가 모멘텀이 기대만큼 강하지 않아 1조원 규모의 펀드가 모든 주식매수청구에 대응하지 못할 가능성도 배제할 수 없었다.

셀트리온과 셀트리온헬스케어는 소액주주 비율이 높은 주식이다. 소액주주 입장에서는 합병에 따른 시너지 효과와 주주가치 증대에 대한 믿음이 없다면 청구권을 행사해 현재 주가보다 높은 가격에 매각하는 것이 유리하다.

대량의 주식매입권 행사로 인해 두 회사의 합병이 무산된 전례가 있다. 2014년 삼성그룹이 삼성중공업과 삼성엔지니어링의 합병을 추진하던 당시 주가를 끌어올리기 위해 주식매입안이 제시됐으나 결국 주가가 낮아 대량의 주식매입권을 행사했다. , 합병이 취소되었습니다.

셀트리온그룹 관계자는 지난달 기관투자자들과 간담회에서 “주식매수권 규모가 1조원을 넘지 않을 것으로 생각하지만, 많다면 재검토가 필요할 수도 있다”고 말했다. 투자자들이 합병을 원하는지 여부.”

그는 “현재 주가가 주식 매입권과 크게 다르지 않기 때문에 주식 매입권이 이익 실현을 위해 행사될 것이라고는 믿지 않는다”고 말했다.

셀트리온과 셀트리온헬스케어는 자사주 약 1조원, 자사주를 제외한 현금성자산 1조원 가량을 보유하고 있어 대규모 주식매입권 행사 시 추가 자금이 동원될 것으로 예상된다.

소액주주들이 셀트리온 합병에 대한 캐스팅보트를 보유하고 있다.

키움증권이 셀트리온그룹 지분 5% 이상을 보유한 주주 구성을 분석한 결과, 셀트리온의 소액주주 비중은 66.43%(2023년 반기 기준)로 나타났다. 셀트리온헬스케어의 소액주주 지분율은 56.42%이다.

대부분의 의결권 자문위원들이 합병안을 지지하는 의견을 제시해왔기 때문에 대부분의 기관투자자들도 합병안을 찬성할 것으로 예상된다.

한국투자증권 위해주 연구위원은 “주식매수청구권은 합병에 이의를 신청한 주주만이 행사할 수 있다”고 말했다. 다만 의결권 자문기구의 의견에 따르면 외국 및 기관 주주들이 합병을 지지했을 가능성이 높다”며 “주식 매입 주장은 “한도를 초과하지 않을 것으로 예상된다”고 덧붙였다.

김정현 교보증권 연구원은 “매수를 신청하는 소액주주 비율이 5%를 넘지 않으면 합병이 가능하다”고 말했다.

결국 3년째 하락세를 보이고 있는 셀트리온그룹 주가에서 합병 시너지가 실현될 때까지 ‘생존’하겠다는 소액주주들이 많은 상황에서, 합병 성사 여부는 달라질 것으로 보인다. 이번 기회에 얼마나 많은 투자자들이 ‘돈을 잃고’ 싶어할지. 끝났습니다.

소액주주들 사이에서는 합병이 반드시 이뤄져야 한다며 신문, 지하철 광고 등을 통해 추가 주식매수를 독려하는 움직임이 있다.

이명선 DB금융투자 연구원은 “의결권 자문위원이 찬성 의견을 표명하면서 합병이 가시화됐지만 재고 부족에 따른 실적 우려로 하락한 주가를 유지하는 것이 중요하다”고 말했다. 합병 후 내년 상반기 자산가치가 주식매수권보다 높다”며 “시장의 기대가 높아지고 있다. 그는 “대형의약품 짐펜트라의 미국 직판 결과를 빠르게 시각화해야 한다”고 말했다.

8월 17일 이후 매입한 주식에 대해서는 이의신청이나 주식매입권이 부여되지 않지만, 10월 초 셀트리온 주가가 52주 신저가를 경신하면서 기관들은 꾸준히 순매수세를 보이고 있다.

자산운용사들은 합병 모멘텀이 결국 셀트리온헬스케어 주가 상승으로 이어질 것으로 보고 있으며, 셀트리온헬스케어는 최근 바이오액티브 상장지수펀드(ETF)에 편입됐다. 셀트리온헬스케어는 ‘타임폴리오K 바이오액티브’가 6.51%, ‘코액트 바이오헬스케어 액티브’가 6.2%로 편입됐다.

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