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사람들의 이상한 고정관념: 주식 시장은 항상 돈을 잃는 것이 아닌가?


요즘 은행 예금 금리가 조용히 오르고 있다. 지난해 가을의 충격이 1년으로 다가오면서 1년 이내 예금과 저축의 금리가 크게 올랐다. 몇몇 지인과 대화를 나누다가 이런 말을 들었습니다.
“주식시장은 늘 적자인데, 은행예금 금리는 4%가 넘네요!”
지인의 말투가 너무 강해서 나는 거의 고개를 끄덕일 뻔했다. 그런데. 고정관념과 달리 주식투자는 예금금리보다 높은 성과를 냈다.

종합주가지수와 가치투자 전략의 연환산 수익률: 금리보다 높은 성과

사람들은 주식시장이 항상 하락한다고 생각합니다. 2020년 동학개미운동 이전에도 사람들은 “주식투자는 부끄러운 일이다”라는 편견이 강했습니다. 동학개미운동 이후 현재의 투자 환경은 조금 나아졌다고 할 수 있다.
상황이 조금 나아졌음에도 불구하고 주식투자는 망하진 않더라도 손실만 발생하는 곳이라고 생각하는 사람들이 여전히 많다. 하지만 주식시장이 사람들에게 그토록 많은 실망을 안겨주었나요?

위 차트는 종합지수와 제가 연구한 2월 가치 포트폴리오에 대한 시간 경과에 따른 연간 수익률(CAGR)을 계산합니다. 지난 1년, 2년 동안 부침이 있었지만, 최근 3년, 5년 등 기간을 연장하면서 안정적인 연환산 수익률을 기록하고 있는 것을 볼 수 있다.
예를 들어 지난 5년간 코스피지수는 22% 상승해 연평균 수익률 4.09%에 달한다. 연구 가치 투자 냄비는 훨씬 더 높은 결과를 가져왔습니다.

5년 동안 은행의 1년 예금 금리는 평균 2%도 안 된다. 이렇게 말하면 요즘 은행 금리가 4%를 넘는데 이게 무슨 뜻이냐고 물을 수도 있다. 하지만 불과 3년 전만 해도 사람들은 2% 특별예금을 찾기 위해 서두르고 있었습니다. 단지 사람들은 지금 기준이 있기 때문에 예금 금리가 훨씬 높다고 생각하는 것일 뿐입니다.

그러나 위의 데이터에는 한 가지가 빠졌습니다. 배당수익률입니다.

코스피 전체 투자수익률에 배당수익률 1~2%를 더해야 한다.

일반적으로 사람들은 주식투자의 수익은 자본이득일 뿐이라고 생각합니다. 그러나 주식투자의 총투자수익률에는 배당수익률도 포함되어야 합니다. 흔히 과도한 가격으로 무시당하는 코스피시장의 평균 배당수익률은 연 1~2% 수준으로 은행계좌 금리보다 훨씬 높다.
예금 금리의 절반임에도 불구하고 주식투자 수익률을 평가할 때 배당수익률을 제외해 주식투자를 차별하는 경우가 많다.

다만, 총투자수익률을 계산할 때 배당수익률을 1~2% 정도 더해야 한다.
지난 10년간 코스피시장의 평균 배당수익률은 1.6% 내외였다. 지난해 시장이 하락할 때는 2.2%까지 올랐고, 시장이 급등할 때는 2020년에는 1.48%까지 떨어졌지만, 전체적으로 코스피 시장의 평균 배당수익률은 1~2%대를 유지해왔다.

이 배당수익률을 앞 단락의 차트에 추가하면 주식투자가 은행예금 금리보다 훨씬 우수한 투자라고 판단할 수 있다.

하지만 주식투자의 단점은 변동성이 크고 변동성이 눈에 보인다는 점!

그러나 주식 투자는 변동성이 크며 때로는 심각한 급락이 발생할 수 있습니다. 그 결과, 사람들은 급격한 하락세만 기억하고, 주식투자에 대한 기억은 고정관념처럼 실패로 각인되는 것이 현실이다. 우리는 매일 눈앞에서 변동성을 봅니다.
반면 예금의 평가에는 변동이 없습니다. 채권 금리에 따라 예금 평가액을 실시간으로 보여주면 요즘처럼 금리가 오르는 시기에 손실이 발생하는 불편한 상황이겠지만, 약정이자는 만기에 지급되기 때문에 그렇게 할 수는 없다. 변동성을 경험합니다.

주식투자에는 이런 단점이 있기 때문에 기대수익률이 높더라도 변동성을 극복해야 합니다.
그러나 주가지수에 투자하더라도 이를 극복할 수 있는 투자자는 많지 않은 것 같다. 주식시장이 오르면 사람들이 몰려들지만, 내리면 밀물처럼 사람들이 빠져나간다.

그러나 위에서 설명한 주식시장의 특성을 잘 알고, 만반의 준비를 갖춘 사람이라면 중장기적으로는 은행 금리보다 높은 수익률을 달성할 수 있을 것이다.
물론 이를 위해서는 주식시장에서 생존하는 것이 필수적인 미덕임은 물론이다.

2023년 10월 13일 금요일
러브펀드 이성수(CIIA, 가치투자에 관한 최초의 연구 저자)
(주식마켓톡을 읽어주셔서 감사합니다. 글이 마음에 드셨다면 좋아요/추천/공유 부탁드립니다.)
(‘러브펀드 이성수’에 관심을 가져주셔서 감사합니다.)

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